Grupa:
Inwestycje.pl Waluty.com Kantory.pl Investing.pl Fundusze24.pl TwojeFinanse.pl Forum-Prawne.pl Sfera-Finansow.pl

Co przyniesie rok 2018 na polskim rynku długu?

2017-12-19 12:46:02

Rok 2017 powoli zbli┼╝a si─Ö ku ko┼äcowi. Zyski najlepszych funduszy obligacji skarbowych przekroczy┼éy ju┼╝ 4%. Trudno dzi┼Ť uwierzy─ç, jak fatalne nastroje panowa┼éy na rynku dok┼éadnie dwana┼Ťcie miesi─Öcy temu. Jeszcze pod koniec stycznia obligacje 10-letnie DS0727 mo┼╝na by┼éo kupi─ç z rentowno┼Ťci─ů przekraczaj─ůc─ů 3,9%1. Aby wyja┼Ťni─ç, co sta┼éo si─Ö na rynku w kolejnych miesi─ůcach, warto si─Ögn─ů─ç pami─Öci─ů nieco dalej wstecz.
 
W ostatnim kwartale roku poprzedniego polskie obligacje uleg┼éy drastycznej przecenie. Mo┼╝na wymieni─ç szereg przyczyn, które do tego doprowadzi┼éy. Na ┼Ťwiecie ros┼éy ceny surowców i inflacja, w Polsce zreszt─ů te┼╝. Nasili┼éy si─Ö oczekiwania, ┼╝e banki centralne w krajach Zachodu b─Öd─ů normalizowa─ç polityk─Ö pieni─Ö┼╝n─ů, a w wyniku nieoczekiwanej zmiany w┼éadzy w USA inwestorzy uznali, ┼╝e proces ten ulegnie przyspieszeniu. To z kolei mia┼éo negatywnie oddzia┼éywa─ç na koniunktur─Ö na rynkach d┼éugu w krajach z grupy emerging markets.

W Europie narasta┼éy obawy w zwi─ůzku ze zbli┼╝aj─ůcymi si─Ö wyborami w ró┼╝nych krajach, a ryzyko dezintegracji Unii Europejskiej oceniano jako znacz─ůce. Warto równie┼╝ wspomnie─ç o czynnikach krajowych. O ile nie nale┼╝y przecenia─ç wp┼éywu bie┼╝─ůcej polityki na nasz lokalny rynek finansowy, trudno nie zauwa┼╝y─ç, ┼╝e po zmianie w┼éadzy w 2015 roku cz─Ö┼Ť─ç inwestorów spodziewa┼éa si─Ö niekorzystnych zmian w odniesieniu do polityki fiskalnej w Polsce. 
 
Do ciekawych wniosków prowadzi równie┼╝ analiza zmian w strukturze inwestorów na krajowym rynku obligacji skarbowych. Mo┼╝na zaobserwowa─ç, ┼╝e w ci─ůgu ostatnich lat nast─Öpowa┼éo stopniowe przemieszczanie si─Ö Polski z grupy emerging markets do grona rynków rozwini─Ötych. O zmianie postrzegania naszego kraju ┼Ťwiadczy┼éy zarówno spadaj─ůce d┼éugoterminowe stopy procentowe, jak i coraz wi─Öksze zainteresowanie polskimi obligacjami ze strony zagranicznych banków centralnych i instytucji publicznych.

Niestety, w tym samym czasie Ministerstwo Finansów traci┼éo innych wa┼╝nych klientów: zagraniczne fundusze inwestycyjne, z których cz─Ö┼Ť─ç wybiera┼éa du┼╝o bardziej dochodowe inwestycje na innych rynkach wschodz─ůcych. Dzi┼Ť ju┼╝ wiemy, ┼╝e w 2016 roku zaanga┼╝owanie inwestorów zagranicznych na krajowym rynku obligacji skarbowych spad┼éo a┼╝ o 14 mld z┼é2. Wiod─ůc─ů rol─Ö w finansowaniu polskiego d┼éugu musia┼éy przej─ů─ç lokalne banki, do czego w jakiej┼Ť mierze sk┼éoni┼éa je polityka podatkowa i regulacyjna pa┼ästwa.
 
Tym samym na prze┼éomie 2016 i 2017 roku splot niekorzystnych okoliczno┼Ťci doprowadzi┼é do sytuacji, w której wi─Ökszo┼Ť─ç papierów na krajowym rynku d┼éugu skarbowego by┼éa wyra┼║nie niedowarto┼Ťciowana. I w┼éa┼Ťnie to niedowarto┼Ťciowanie by┼éo jedno z g┼éównych przyczyn dobrej koniunktury, która zago┼Ťci┼éa na polskim rynku wiosn─ů bie┼╝─ůcego roku. Na pewno do hossy przyczyni┼é si─Ö równie┼╝ przej┼Ťciowy spadek inflacji, korzystne wyniki wyborów we Francji oraz stabilizacja na g┼éównych zagranicznych rynkach obligacji. Z lokalnych danych makroekonomicznych najwi─Ökszym zaskoczeniem okaza┼é si─Ö wysoki wzrost gospodarczy, którego konsekwencj─ů by┼éa bardzo dobra sytuacja w finansach publicznych oraz ni┼╝sza od oczekiwa┼ä poda┼╝ papierów skarbowych na rynku pierwotnym. 
 
Rzeczywisty charakter hossy na rynku d┼éugu mo┼╝na odczyta─ç, porównuj─ůc rentowno┼Ť─ç obligacji o sta┼éym oprocentowaniu ze stawkami swapów stopy procentowej. Mimo znacz─ůcego spadku rentowno┼Ťci obligacji 10-letnich, analogiczne stawki IRS prawie si─Ö nie zmieni┼éy. Sugeruje to, ┼╝e dobra koniunktura na rynku polskich obligacji skarbowych w 2017 roku by┼éa przede wszystkim wynikiem poprawy rynkowej oceny ryzyka kredytowego Polski. To wyja┼Ťnienie dosy─ç dobrze koresponduje z danymi dotycz─ůcymi sytuacji bud┼╝etu pa┼ästwa. Konsekwencj─ů zaw─Ö┼╝enia spreadu mi─Ödzy rentowno┼Ťci─ů obligacji o sta┼éym kuponie a stawkami swapów by┼éa równie┼╝ znakomita koniunktura w segmencie skarbowych papierów o zmiennym oprocentowaniu, która utrzymywa┼éa si─Ö w zasadzie przez ca┼éy rok i wywar┼éa du┼╝y wp┼éyw na stopy zwrotu funduszy z grupy gotówkowych i pieni─Ö┼╝nych.
 
Co przyniesie rok 2018 na polskim rynku d┼éugu? Odpowied┼║ na to pytanie wymaga wypracowania pogl─ůdu na cztery kluczowe kwestie. Po pierwsze, wydaje si─Ö, ┼╝e mo┼╝na oczekiwa─ç wyra┼║nego wzrostu inflacji bazowej, przy jednocze┼Ťnie co najwy┼╝ej umiarkowanej dynamice cen ┼╝ywno┼Ťci. Po drugie, Rada Polityki Pieni─Ö┼╝nej b─Ödzie stara─ç si─Ö utrzymywa─ç stopy procentowe na niezmienionym poziomie tak d┼éugo, jak jest to mo┼╝liwe.

Mo┼╝e si─Ö zdarzy─ç, ┼╝e zaostrzenia polityki monetarnej nie do┼Ťwiadczymy w przysz┼éym roku w ogóle. Po trzecie, doskona┼ée wyniki bud┼╝etu pa┼ästwa trudno b─Ödzie powtórzy─ç, co nie implikuje jednak ko┼äca hossy w segmencie nadal wzgl─Ödnie nisko wycenianych obligacji skarbowych o zmiennym oprocentowaniu. Po czwarte wreszcie, koniunktura na zagranicznych rynkach d┼éugu nie b─Ödzie raczej sprzyja─ç polskim papierom. Podsumowuj─ůc, wydaje si─Ö, ┼╝e stopy zwrotu z 2017 roku mog─ů okaza─ç si─Ö trudne do osi─ůgni─Öcia, niemniej uzasadniona jest opinia, ┼╝e fundusze d┼éu┼╝ne nadal powinny stanowi─ç atrakcyjn─ů alternatyw─Ö dla depozytów bankowych, których oprocentowanie najprawdopodobniej utrzyma si─Ö na niskim poziomie.
.
Micha┼é Oleszkiewicz, 
CFA, Zarz─ůdzaj─ůcy funduszem, Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.

┬ę Fundusze24.pl / Wortal Funduszy InwestycyjnychRegulaminReklamaKontaktPolityka prywatno┼Ťci
Profile funduszyWyniki funduszyFundusze akcjiFundusze papierów dłużnychFundusze inwestycji zagranicznychFundusze rynku pieniężnegoFundusze zrównoważoneFundusze stabilnego wzrostuFundusze zamknięteFundusze inneWynajem mieszkań
 » budowa domu  » ogrody  » e-Mieszkanie.pl  » dachy  » blachodach├│wka  » kwiaty doniczkowe